ODEON

Presentación

2020-02-18T18:08:45-05:00

El origen del valor presente como un criterio para la decisión de presupuesto de capital: un viaje a Pisa en la Edad Media

2020-02-18T18:08:44-05:00

El surgimiento de nuevas técnicas para la evaluación de inversiones, como las opciones reales, no ha logrado desplazar al valor presente neto como una de las metodologías más utilizadas para evaluar la viabilidad de una inversión. Este artículo busca explorar los orígenes del valor presente neto como una técnica para la evaluación entre alternativas de inversión. William Goetzmann sitúa el origen de esta metodología en la Edad Media, específicamente en las primeras décadas del siglo xiii, en Liber abbaci, la obra maestra de Leonardo de Pisano, más conocido como Fibonacci. Lo anterior reevalúa la creencia que sitúa este concepto en los trabajos de Irving Fisher de 1930. En cuanto al origen del sobrenombre de Fibonacci, esta investigación encontró que Pietro Cossali utilizó y explicó su significado en un escrito de 1799. Lo anterior permite reevaluar la creencia de que el apodo de Fibonacci fue dado por Guillaume Libri en 1838. Por último, este documento ofrece un tributo a todos aquellos investigadores, en este caso de la historia de las matemáticas, que como consecuencia de su trabajo arqueológico redescubren avances y desarrollos que de otra forma serían olvidados.

Análisis de influencia de la red de colaboración de opciones reales

2020-02-18T18:08:43-05:00

La teoría de opciones reales surgió como una alternativa para valorar las flexibilidades arraigadas en proyectos y ha adquirido popularidad desde finales del siglo xx. A través de métodos bibliométricos y teoría de grafos, este documento crea un análisis de la red de colaboración compuesta por los investigadores de opciones reales, que incluye trabajos científicos de dieciocho años. En este esfuerzo identificamos meticulosamente a los autores y sus alianzas de coautoría, encontrando una topología distinta sin un componente gigante. Al desarrollar modelos no ponderados y ponderados, la red se desenreda y proporciona mediciones a partir de la propensión a la internacionalización y el cálculo de diferentes métricas de impacto, que reconocen a los investigadores más relevantes sobre el tema.

Valoración del mecanismo de terminación anticipada en los contratos de concesión 4G en Colombia

2020-02-18T18:08:43-05:00

La terminación anticipada de asociaciones público-privadas (APP) suele ocurrir en cualquier momento durante la vida del proyecto y ocasiona grandes costos para las partes. Particularmente, las concesiones viales se enfrentan a un alto riesgo de demanda. En general, los contratos de concesión vial incorporan un mecanismo de compensación en caso de terminación anticipada. No obstante, la técnica tradicional del flujo de caja descontado (FCD), utilizada para valorar proyectos de infraestructura, no captura la irreversibilidad de la inversión, la incertidumbre y los mecanismos de compensación por riesgo que permiten tomar acciones a las partes intervinientes de un contrato de concesión. La terminación anticipada de una concesión vial puede ser valorada como el derecho que tiene el concesionario a abandonar la ejecución del proyecto. El objetivo del presente documento es valorar el mecanismo de terminación anticipada de una concesión vial como un activo contingente, implementando la teoría de las opciones reales, donde el valor de la opción de abandono depende del riesgo de demanda. La metodología de valoración es aplicada a un estudio de caso real del programa de la Cuarta Generación de Concesiones Viales del Gobierno de Colombia. La valoración de los mecanismos de terminación anticipada puede ayudar a comprender de manera ex-ante los riesgos a los cuales se enfrentan las partes pública y privada de un contrato de concesión.

Valoración de opciones reales con múltiples incertidumbres mediante modelos k dimensionales

2020-02-18T18:08:42-05:00

El modelo binomial presenta un conjunto de propiedades que lo convierten en el enfoque adecuado para resolver el problema de valoración en el campo de las opciones reales, mediante una aplicación fácil y práctica. Cabe resaltar que esto solo es posible en el contexto donde se presenta una única fuente subyacente de incertidumbre. Sin embargo, su adopción puede ser limitada para aquellas inversiones que cuentan con múltiples incertidumbres, dado que su interacción debería incorporarse al proceso de valoración. Como respuesta, la teoría ha propuesto enfoques de valoración que permiten representar las diferentes fuentes de incertidumbre mediante una estimación consolidada de la volatilidad, tal es el caso del enfoque Marketed Asset Disclaimer (MAD) desarrollado por Copeland y Antikarov (2001). Como alternativa, se puede dar un tratamiento individual a cada incertidumbre. En este contexto, se encuentran diferentes propuestas que extienden el modelo binomial a un contexto k-dimensional, donde se incorpora la dinámica propia de cada incertidumbre, así como sus correlaciones. Para lograr esta aplicación, se requiere una aproximación al proceso estocástico k-dimensional. Este trabajo presenta una revisión sucinta de los diferentes métodos propuestos en este contexto, así como sus bondades, limitaciones y algunos enfoques alternativos.

Valuación con opciones reales, transformación de Edgeworth y funciones isoelásticas de utilidad

2020-02-18T18:08:42-05:00

Las empresas de la nueva economía como start up, empresas de base tecnólogicas, intangibles en I&D, e inversiones en estrategias innovadoras, entre otras, se caracteriza por su dinamismo y flexibilidad. Para su valoración se deben emplear modelos de opciones reales. La principal debilidad de los modelos reside en suponer mercados completos, condición difícil de cumplir en mercados emergentes. Por tal motivo, se desarrolla un modelo que combina la transformación de Edgeworth y funciones isoelásticas de utilidad (CRRA - relative risk aversión coefficient), incorporando grados de aversión al riesgo del agente. Se utiliza el análisis de casos, sobre un proyecto biofarmacéutico con opciones secuenciales; se aplica análisis de sensibilidad sobre el coeficiente de aversión y el valor de la opción. Se concluye sobre las ventajas del modelo, en particular, se incorpora la probabilidad extrema de éxitos y fracasos mediante momentos estocásticos de orden superior y actitudes frente al riesgo.