Miembros Independientes en las Juntas Directivas en Colombia: Caso Gilinski y Grupo Empresarial Antioqueño

Independent Members on Boards of Directors in Colombia: The Gilinski Case and the GEA Group

Contenido principal del artículo

Camilo Eduardo Ovalle Bejarano

Resumen

Desde finales de 2021, las funciones y la responsabilidad de los miembros independientes en las juntas directivas de las sociedades cotizadas captaron la atención de la comunidad jurídica y empresarial en Colombia.  Entre el 10 de noviembre de 2021 hasta el 18 de noviembre de 2022 el Grupo Gilinski y el Grupo IHC de Abu Dabi a través de las sociedades JGDB Holding S.A.S., Nugil S.A.S e IHC Capital Holding LLC., presentaron ocho ofertas públicas de adquisición sobre las acciones de Grupo de Inversiones Suramericana S.A., Grupo Nutresa S.A. y Grupo Argos S.A., sociedades anónimas que pertenecen a lo que se conoce como el Grupo Empresarial Antioqueño (GEA).


El presente documento realiza un diagnóstico sobre la independencia de los miembros de las juntas directivas de las sociedades cotizadas en Colombia. El estudio se fundamenta en las decisiones que tomaron estos cuerpos colegiados en las sociedades del GEA al valorar la posibilidad de aceptar los términos de las ofertas presentadas por el Grupo Gilinski entre 2021 y 2022.

Palabras clave:

Descargas

Los datos de descargas todavía no están disponibles.

Detalles del artículo

Referencias (VER)

Doctrina:

Baum, Harald. "The Rise of the Independent Director: A Historical and Comparative Perspective". Max Planck Institute for Comparative and International Private Law, n.º 16/20 (2016): 12–13. http://ssrn.com/abstract=2814978.

Bebchuk, Lucian A. y Assaf Hamdani. "Independent Directors and Controlling Shareholders". SSRN Electronic Journal, 2017. https://doi.org/10.2139/ssrn.2741738. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.2741738

Bedoya Ríos, Beatriz Elena, César Augusto Giraldo Prieto y Jaime Alberto Guevara-Sanabria. "Estructura de propiedad y desempeño financiero de las empresas colombianas desde la perspectiva del accionista controlante". Panorama Económico 26, n.º 2 (2018): 228. https://revistas.unicartagena.edu.co/index.php/panoramaeconomico/article/download/2236/1831/4799. DOI: https://doi.org/10.32997/2463-0470-vol.26-num.2-2018-2236

Birkett, Brenda S. "The Development of Corporate Audit Committees: An Historical Overview". Accounting Historians Journal 13, n.º 2 (1986). https://www.jstor.org/stable/40697910. DOI: https://doi.org/10.2308/0148-4184.13.2.109

Caycedo Velosa, Daniel. "El deber fiduciario del Grupo Argos en la OPA por el GEA | Tercera parte". Semillero de Derecho Societario de la Universidad de los Andes, 1 de junio de 2022. https://semillerosocietario.uniandes.edu.co/publications/blogs/43-el-deber-fiduciario-del-grupo-argos-en-la-opa-por-el-gea-tercera-parte.

Eisenberg, Melvin. The Structure of the Corporation. Little Brown and Company, 1976.

Ferrarini, Guido A. y Marilena Filippelli. "Independent Directors and Controlling Shareholders Around the World". SSRN Electronic Journal, 2014. https://doi.org/10.2139/ssrn.2443786. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.2443786

Garrido García, José María. "Los consejeros independientes". En Junta general y consejo de administración en la sociedad cotizada Tomo II, 957. Pamplona: Aranzadi, 2016.

Gordon, Jeffrey N. "The Rise of Independent Directors in the United States, 1950-2005: Of Shareholder Value and Stock Market Prices". Stanford Law Review 59 (2007). https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=928100. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.928100

Gurrea-Martínez, Aurelio y Oliver Orton. "Hacia un sistema creíble de directores independientes en las sociedades cotizadas latinoamericanas: Una reforma necesaria para promover el desarrollo de los mercados de valores y el crecimiento económico en la región (Toward a Credible System of Independent Directors in Latin American Listed Companies)". SSRN Electronic Journal, 2018. https://doi.org/10.2139/ssrn.3144054. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.3144054

Gutiérrez, Luis H., Carlos Pombo y Rodrigo Taborda. "Ownership and control in Colombian corporations". Quarterly Review of Economics and Finance 48, n.º 1 (febrero de 2008): 22–47. https://doi.org/10.1016/j.qref.2006.01.002. DOI: https://doi.org/10.1016/j.qref.2006.01.002

Molina Manzano, Carlos Alberto. "Los Directores Independientes y el Gobierno de las Empresas". Debates IESA 11, n.º 4 (2006). https://www.researchgate.net/profile/Carlos-Molina-Manzano/publication/41813974_LOS_DIRECTORES_INDEPENDIENTES_Y_EL_GOBIERNO_DE_LAS_EMPRESAS/links/00b4952950a222b4af000000/LOS-DIRECTORES-INDEPENDIENTES-Y-EL-GOBIERNO-DE-LAS-EMPRESAS.pdf

Paz Ares, Cándido. "La responsabilidad de los administradores como instrumento de gobierno corporativo". InDret, n.º 4 (2003). https://indret.com/la-responsabilidad-de-los-administradores-como-instrumento-de-gobierno-corporativo/.

Ribstein, Larry E. "Market vs. Regulatory Responses to Corporate Fraud: A Critique of the Sarbanes-Oxley Act of 2002". SSRN Electronic Journal, 2002. https://doi.org/10.2139/ssrn.332681. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.332681

Sáez Lacave, María Isabel y María Gutiérrez Urtiaga. "El mito de los consejeros independientes". InDret Privado, n.º 2 (2012): 27. https://indret.com/el-mito-de-los-consejeros-independientes/.

Comunicados Oficiales:

Grupo Argos S.A. "Grupo Argos no participará en la oferta pública de adquisición por acciones de Grupo Nutresa". 17 de noviembre de 2022. https://files.grupoargos.com/uploads-grupo-argos/2022/11/171022-GrupoArgos-Informacion-Relevante.pdf.

———. "Grupo Argos no participará en la OPA por Grupo Nutresa al concluir que el precio es sustancialmente inferior al valor fundamental de la compañía". 6 de diciembre de 2021. https://files.grupoargos.com/uploads-grupo-argos/2022/08/grupo-argos-informacion-relevante-06-12-2021.pdf.

———. "Grupo Argos no participará en la OPA por Grupo Sura toda vez que el precio es considerablemente inferior al valor fundamental de la compañía". 6 de enero de 2022. https://files.grupoargos.com/uploads-grupo-argos/2022/08/grupo-argos-informacion-relevante-06-01-2022.pdf.

———. "Grupo Argos no participará en las ofertas públicas de adquisición por acciones de Grupo Sura y Grupo Nutresa". 21 de abril de 2022. https://files.grupoargos.com/uploads-grupo-argos/2022/08/grupo-argos-informacion-relevante-21-04-2022.pdf.

———. "Grupo Argos no participará en las OPAs por Grupo Sura y Grupo Nutresa". 22 de febrero de 2022. https://files.grupoargos.com/uploads-grupo-argos/2022/08/grupo-argos-informacion-relevante-22-02-2022.pdf.

Grupo de Inversiones Suramericana S.A. "Decisiones de la Asamblea de Accionistas en su reunión extraordinaria - Grupo SURA". Grupo SURA, 29 de junio de 2022. https://www.gruposura.com/noticia/decisiones-de-la-asamblea-de-accionistas-en-su-reunion-extraordinaria/.

———. "Decisiones de la Asamblea General de Accionistas en su reunión extraordinaria - Grupo SURA". Grupo SURA, 20 de abril de 2022. https://www.gruposura.com/noticia/decisiones-de-la-asamblea-general-de-accionistas-en-su-reunion-extraordinaria/.

———. "La Junta Directiva de Grupo SURA decidió no aceptar la segunda Oferta Pública de la Adquisición (OPA) sucesiva sobre acciones de Grupo Nutresa, presentada por Nugil S.A.S. - Grupo SURA". Grupo SURA, 23 de febrero de 2022. https://www.gruposura.com/noticia/la-junta-directiva-de-grupo-sura-decidio-no-aceptar-la-segunda-oferta-publica-de-la-adquisicion-opa-sucesiva-sobre-acciones-de-grupo-nutresa-presentada-por-nugil-s-a-s/.

———. "La Junta Directiva de Grupo SURA decidió no aceptar Oferta Pública de Adquisición de acciones (OPA) de Grupo Nutresa y resalta iniciativas que promoverán en esta inversión de su portafolio - Grupo SURA". Grupo SURA, 13 de diciembre de 2021. https://www.gruposura.com/noticia/la-junta-directiva-de-grupo-sura-decidio-no-aceptar-oferta-publica-de-adquisicion-de-acciones-opa-de-grupo-nutresa-y-resalta-iniciativas-que-promovera-en-esta-inversion-de-su-portafolio/.

Grupo Nutresa S.A. "Decisiones de Asamblea". Nutresa: Un futuro entre todos, 4 de enero de 2022. https://gruponutresa.b-cdn.net/wp-content/uploads/2022/08/04012022__Decisiones_de_asamblea.pdf.

———. "Grupo Nutresa decidió no aceptar la OPA de JGDB Holdings S.A.S. por acciones de Grupo Sura." Nutresa: Un futuro entre todos, 5 de febrero de 2022. https://gruponutresa.b-cdn.net/wp-content/uploads/2022/08/05012022_Decisiones_de_Junta_Directiva.pdf.

———. "Grupo Nutresa decidió no aceptar la segunda oferta pública de adquisición de acciones que JGDB Holding S.A.S. lanzó sobre acciones ordinarias de Grupo de Inversiones Suramericana S.A." Nutresa: Un futuro entre todos, 24 de febrero de 2022. https://gruponutresa.com/wp-content/uploads/2022/08/24022022-Decisiones-de-junta-directiva-OPA.pdf.

———. "Información Relevante - Decisiones de Asamblea del 21 de abril de 2022". Nutresa: Un futuro entre todos, 21 de abril de 2022. https://img.lalr.co/cms/2022/04/21174207/20220421-Decisiones-de-asamblea.pdf.

Legislación y Actos Administrativos:

Circular Externa 28 de 2007. [Superintendencia Financiera de Colombia] Adopción Encuesta de Mejores Prácticas Corporativas. 11 de mayo de 2007 (Colom.)

Circular Externa No. 28 de 2014. [Superintendencia Financiera de Colombia] Presentación del Nuevo Código País y Adopción del Reporte de Implementación de Mejores Prácticas Corporativas. 30 de septiembre de 2014 (Colom.)

Decreto 2555 de 2010. Por el cual se recogen y reexpiden las normas en materia del sector financiero, asegurador y del mercado de valores y se dictan otras disposiciones. Art. 6.15.2.1.1 y siguientes. 15 de julio de 2010. [D.O] 47771 (Colom.)

Ley 964 de 2005 Art. 44. Por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público que se efectúen mediante valores y se dictan otras disposiciones. Julio 8 de 2005. [D.O] 45.963. (Colom.).

Oficio 220-208699 de 2023. [Superintendencia de Sociedades] Consecuencias de la abstención del voto de origen voluntario y legal. 24 de noviembre de (Colom.) Disponible en: https://bibliotecadigital.ccb.org.co/items/cd14e5dc-5662-454a-93fb-92859b51088e

Notas de Prensa:

Arango, Tatiana. "Accionistas tendrán la oportunidad de recuperar inversión con nuestra oferta". La República, 22 de noviembre de 2021. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/entrevista-con-jaime-gilinski-sobre-la-opa-por-nutresa-3265093.

Cajamarca, Iván. "Acciones del GEA no han sido rentables durante los últimos diez años en la bolsa". La República, 10 de diciembre de 2021. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/las-acciones-del-gea-no-han-sido-rentables-durante-los-ultimos-diez-anos-en-la-bolsa-3274661.

———. "Bolsa de Valores de Colombia declaró desierta la tercera OPA de Gilinski sobre Nutresa". La República, 8 de septiembre de 2023. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/bolsa-de-valores-de-colombia-declaro-desierta-la-tercera-opa-de-gilinski-sobre-nutresa-3364646.

———. "Defender el enroque del Grupo Empresarial Antioqueño costaría hasta $14,1 billones". La República, 3 de diciembre de 2021. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/defender-el-enroque-del-grupo-empresarial-antioqueno-costaria-hasta-14-1-billones-3271650.

———. "El Grupo Gilinski logró una participación de casi 30% en Nutresa tras finalizar la OPA". La República, 12 de enero de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/el-grupo-gilinski-se-acerca-a-una-participacion-de-30-en-nutresa-tras-finalizar-la-opa-3285243.

———. "Gilinski lanza una tercera ronda de OPA por 12% de Nutresa y 6,5% del Grupo Sura". La República, 28 de febrero de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/gilinski-lanza-una-tercera-ronda-de-opa-por-12-de-nutresa-y-6-5-del-grupo-sura-3313375.

———. "Jaime Gilinski se queda con 34,5% de Sura, tras finalizar el periodo de la tercera OPA". La República, 26 de abril de 2023. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/jaime-gilinski-domina-34-5-del-grupo-sura-tras-finalizar-aceptaciones-de-tercera-opa-3350367.

———. "Los fondos de pensiones vendieron la totalidad de sus acciones en el Grupo Nutresa". La República, 11 de febrero de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/los-fondos-de-pensiones-vendieron-la-totalidad-de-sus-acciones-en-el-grupo-nutresa-3301501.

———. "Nueva OPA por Sura aumenta 24,6% el precio frente a la primera oferta". La República, 16 de enero de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/nueva-opa-por-grupo-sura-aumenta-24-6-el-precio-por-accion-de-la-primera-oferta-3287062.

———. "Renuncia de directivos de Sura fue motivada por intento de aceptar OPA con tres votos". La República, 11 de noviembre de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/renuncia-de-directivos-de-sura-fue-motivada-por-intento-de-aceptar-opa-con-tres-votos-3487969.

———. "Tercera OPA por Nutresa mejora el precio 63,1% frente a primera oferta". La República, 1 de marzo de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/tercera-opa-por-nutresa-mejora-el-precio-de-compra-63-1-frente-a-la-primera-oferta-3313410.

———. "Valor ofrecido en tercera OPA está 71,3% por arriba del precio objetivo de Nutresa". La República, 17 de marzo de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/valor-ofrecido-en-tercera-opa-esta-71-3-por-arriba-del-precio-objetivo-de-nutresa-3324286.

———. "Valor ofrecido en tercera OPA está 71,3% por arriba del precio objetivo de Nutresa". La República, 17 de marzo de 2023. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/valor-ofrecido-en-tercera-opa-esta-71-3-por-arriba-del-precio-objetivo-de-nutresa-3324286.

Diaz Gamboa, Santiago. "Supersociedades inhabilitó a dos directivos de Sura para votar OPA por Nutresa". La República, 5 de noviembre de 2022. https://www.larepublica.co/finanzas/supersociedades-inhabilito-a-dos-directivos-del-grupo-sura-para-votar-en-opa-por-nutresa-3484306.

Gómez, Leo Marián. "International Holding Company pagará hasta US$2.145,7 millones por Grupo Nutresa". La República, 6 de octubre de 2022. https://www.larepublica.co/finanzas/international-holding-company-desembolsaria-hasta-us-2-145-7-millones-por-nutresa-3463260.

Guerrero, Daniel. "Los buenos sueldos de las juntas del GEA no garantizarán miembros independientes". Bloomberg Línea, 4 de marzo de 2022. https://www.bloomberglinea.com/2022/03/04/los-buenos-sueldos-de-las-juntas-del-gea-no-garantizaran-miembros-independientes/.

López Bejarano, Joaquín Mauricio. "El Grupo Gilinski puso una garantía por US$1.082 millones para respaldar la OPA". La República, 19 de noviembre de 2021. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/el-grupo-gilinski-puso-una-garantia-por-us-1-082-millones-para-respaldar-la-opa-3264210.

Mariño Espinosa, Lilian. "Alta Gerencia de Sura desconoce Acta de Junta y dice que aún no vende". La República, 15 de noviembre de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/sura-senala-que-no-ha-tomado-decision-para-venta-de-las-acciones-de-sura-en-nutresa-3488844.

———. "La Junta Directiva de Grupo Sura decidió vender el 31% de su participación". La República, 15 de noviembre de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/esta-es-el-acta-de-la-junta-directiva-de-grupo-sura-que-acaba-con-el-enroque-del-gea-3488742.

Morales Arévalo, Nathalia. "Conozca cómo funciona la estructura accionaria del Grupo Empresarial Antioqueño". La República, 12 de noviembre de 2021. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/conozca-como-funciona-la-estructura-accionaria-del-grupo-empresarial-antioqueno-3260728.

———. "Estos son los mayores accionistas de Nutresa que podrían vender en la OPA". La República, 21 de septiembre de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/quienes-son-los-mayores-accionistas-de-nutresa-que-podrian-vender-en-nueva-opa-3452394.

———. "Junta de Sura decidió no vender su participación en Grupo Argos a través de la OPA". La República, 1 de julio de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/junta-de-sura-decidio-no-vender-su-participacion-en-grupo-argos-a-traves-de-la-opa-3395439.

———. "Nueva OPA por Nutresa es hasta 94,6% más alta que primera oferta de Gilinski". La República, 21 de septiembre de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/nueva-opa-es-94-6-43-1-y-23-5-mas-alta-que-las-tres-primeras-ofertas-de-gilinski-3452401.

Salazar Sierra, Carolina. "El deber fiduciario de Argos es mandatorio en OPA por Nutresa, según Jaime Gilinski". La República, 19 de abril de 2023. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/el-deber-fiduciario-de-argos-es-mandatorio-en-opa-por-nutresa-segun-jaime-gilinski-3345754.

———. "Jaime Gilinski no liberó los mínimos y la BVC declaró desierta la OPA por Grupo Argos". La República, 6 de julio de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/jaime-gilinski-no-liberara-los-minimos-en-la-opa-que-busca-hasta-32-5-de-argos-3398027.

———. "La OPA solo alcanzó 7,71% de las acciones de Nutresa y la BVC la declaró desierta". La República, 3 de septiembre de 2023. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/la-opa-solo-alcanzo-7-71-de-las-acciones-de-nutresa-y-la-bvc-la-declararia-desierta-3491604.

———. "Nueva OPA por Nutresa busca hasta 22,8% del emisor y dejaría a Gilinski con 50,4%". La República, 18 de enero de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/nueva-opa-por-nutresa-busca-hasta-22-8-del-emisor-y-dejaria-a-gilinski-con-50-4-3287875.

———. "Se modificaron los mínimos a adquirir en las segundas OPA por Grupo Sura y Nutresa". La República, 28 de febrero de 2022. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/se-modificaron-los-minimos-a-adquirir-en-las-segundas-opa-por-grupo-sura-y-nutresa-3313221.

Solorzano Cárdenas, Sofía. "Juez del circuito de Medellín da consideraciones finales en líos de la OPA de Gilinski". La República, 10 de febrero de 2023. https://www.larepublica.co/especiales/opa-por-nutresa/juez-del-circuito-de-medellin-da-consideraciones-finales-en-lios-de-la-opa-de-gilinski-3542174.

Vita Mesa, Laura. "Revive el debate sobre los miembros independientes en las juntas directivas de los emisores". Asuntos Legales, 7 de marzo de 2022. https://www.asuntoslegales.com.co/consumidor/revive-el-debate-sobre-los-miembros-independientes-en-las-juntas-directivas-de-los-emisores-3316417.

Citado por